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海通证券财富账户策略周报4/6

【海通证券财富账户策略周报4/6-概要:属、金融、采掘涨幅靠前,分别上涨2.59%、2.00%和1.73%,而交运设备、农林牧渔、家用电器跌幅靠前,分别下跌4.18%、4.33%和4.35%。 目前市场分歧集中于宏观经济未来一段时间的趋势,部分投资者认为在紧缩政策下宏观经济将先经历短期的下滑,但随着十二五相关项目启动以及保障...】

海通证券财富账户策略周报

    上周沪深两市先跌后涨,整个市场风格偏向周期,中小板、创业板个股调整幅度较大。全周上证综指下跌0.35%,深圳成份指数下跌1.87%,中小板和创业板指数分别下跌4.26%和5.34%。板块方面,黑色金属、金融、采掘涨幅靠前,分别上涨2.59%、2.00%和1.73%,而交运设备、农林牧渔、家用电器跌幅靠前,分别下跌4.18%、4.33%和4.35%。
    目前市场分歧集中于宏观经济未来一段时间的趋势,部分投资者认为在紧缩政策下宏观经济将先经历短期的下滑,但随着十二五相关项目启动以及保障房建设等投资逐步加速,宏观经济将在短期下滑后再度走出新一轮上升周期,而另外部分投资者认为宏观经济在地产调控、顺差减少、消费增速难以大幅提升、转型等形势下,保障房等投资难以拉动经济出现新一轮上升周期。
    我们认为市场对宏观经济担忧较多,对增速下滑幅度及时间等争议较大,市场仍有待反映这一事实。3月份PMI指数较2月份上升1.2个百分点至53.4%,结束了连续3个月下滑的趋势,表面上来看需求有所回升,但剔除季节性因素后,反映需求相对不旺。2005-2010年,3月PMI指数相对2月份平均上升3.6个百分点。这也说明了持续的紧缩政策确实使得宏观经济增速出现下滑,这从2月份的新开工项目投资增速和消费增速下滑中也可以看到。而从1-2月份各行业工业增加值数据看,景气度较高的行业集中于上游,中下游行业未来一段时间将承受压力,业绩蛋糕并没有出现明显放大,而只是在行业内部的切换。宏观及微观层面的明朗,仍需数据检验,在此之前,基本面仍不支持大幅做多。
    货币紧缩的步伐并未停止,央行清明节选择了加息0.25个百分点,在3月份经济数据公布之前加息,显示通胀形势仍旧不容乐观。目前市场当前对3月份CPI的预期高达5%以上,并很有可能创出本轮物价上涨以来的新高。在利比亚等主要产油国政局不稳情况下,油价不断创出新高,短期回落的可能性不大,输入性通胀压力仍然较大,PPI仍有上升动力,对CPI的传导不可避免。因此,CPI能否如市场预期在二季度见顶回落仍旧面临不确定性,政策紧缩预期仍将困扰市场,对市场上升空间形成压制。同时,加息增加了企业借款成本,提升了无风险利率,对市场估值水平也有压制。
    从板块表现来看,因估值较低、业绩较为确定,近期地产、工程机械、煤炭等周期类股受到市场关注,而由于基金仓位高,新增资金有限,市场换仓操作迹象较为明显,估值偏高的中小盘股调整显著,特别是业绩增速没有达到预期的个股。鉴于以上关于宏观和政策面分析,我们认为周期类股估值修复受到基本面和资金面制约,但供需形势好、上升趋势明确的工程机械、水泥等仍有上涨空间,金融股中的银行中长期担忧在于地方融资平台债务风险,但近期加息有利于包括保险在内个股估值修复。地产板块因价格有待观察,加息加重投资者购房成本,仍面临一定不确定性。而传统防御性食品饮料、零售估值虽逐步趋于合理,下跌空间较小,但需等待相关数据驱动。中小盘、创业板整体上估值仍然偏高,仍有调整压力。
    技术面上,上证综指最近一个多月核心波动区间位于2900-3000点区域,一个月内两次上攻3000点均以失败告终,3000点上方压力较大,而且量能放大不明显,后市仍需关注量能变化。
    综上,在基本面仍有一定不确定性,紧缩政策没有放松迹象情况下,我们对近期市场走势仍持相对谨慎的观点,3000点仍将构筑较大压力。建议投资者保持适当仓位参与确定性较高的板块,如周期股中的银行、保险、工程机械等,逢低关注估值趋于合理的防御性板块中的白酒、零售等。


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